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牛人：大宗商品综述：美伊协议相关报道后油价稳 铜价创两周高点 金价升|油价经历盘中震荡后收盘基本持平，交易员消化有关美国和伊朗已达成初步协议的消息。该初步协议将延长停火，并推动达成结束战争的协议。这一消息推动伦敦期铜跃升至两周高点，现货金价走高，因市场对高利率的押注降温。|油价经历盘中震荡后收盘基本持平，交易员消化有关美国和伊朗已达成初步协议的消息。该初步协议将延长停火，并推动达成结束战争的协议。|Axios报道称，这份谅解备忘录将把停火延长60天，并指出通过霍尔木兹海峡的航运将“不受限制”，无需向德黑兰支付任何通行费。报道称，特朗普仍需批准相关条款，他要求“几天时间”作出决定。|延长停火的协议将代表一项外交突破，可能推动美国和伊朗向恢复霍尔木兹海峡正常海上交通迈进一步。通常情况下，全球约五分之一的石油和液化天然气供应经由该海峡运输。|恢复这条咽喉要道的运输将有助于缓解持续数月的能源危机。这场危机已推动全球燃料成本飙升。但即使达成初步协议，仍需围绕德黑兰核计划进行进一步密集谈判，才能达成最终和平协议。|“对于潜在协议，我仍然非常谨慎，但我们会看看是否会有任何确认消息，以及通过海峡的运输量是否真的回升，”道明证券高级大宗商品策略师Ryan McKay表示，“无论协议是否属实，库存下降势将持续数月。”|与此同时，美国财政部长斯科特·贝森特周四坚称，特朗普的三条“红线” —— 重新开放霍尔木兹海峡、伊朗交出高丰度浓缩铀以及终止其核计划 —— 仍是达成任何协议的必要条件。|伦敦金属交易所（LME）期铜周四结算价涨1.3%，创5月14日以来最高。纽约商品交易所铜价也升至两周高点。一位美方知情人士透露，伊朗和美国已达成一项初步协议，将延长停火并推动达成结束战争的最终协议。|基本金属近几周一直窄幅震荡，投资者关注结束这场冲突的磋商进展。这场冲突推升通胀，令全球增长前景承压。冲突若有望结束，将缓解对全球增长遭受长期冲击的担忧，而这种冲击会抑制制造商对金属的需求。|现货金价上涨，此前有报道称，伊朗和美国达成一项初步协议，将延长停火，并推动达成结束中东战争的协议，但仍待美国总统唐纳德·特朗普最终批准。|金价一度上涨1.4%，而美元和美国国债收益率走低。一位知情人士称，美国和伊朗已达成初步协议，将停火延长60天，并就德黑兰核计划启动进一步谈判，这促使市场憧憬这场持续三个月的冲突可能接近解决。|MKS Pamp SA金属策略主管Nicky Shiels表示，随着这些报道传出，投资者风险偏好回升，市场可能会上涨。她表示，这可能也有助于支撑金价，并防止金价跌破一个备受关注的技术位。|不过Shiels表示，贵金属仍将继续“受制于有关协议成败的新闻标；题”，并补充称，随着夏季临近，实物需求疲软，机构仍在场外观望，“很难真正看涨”黄金。她预计近期金价将在每盎司4，500美元附近整固。 (👍204)

忠实拥趸：人工智能冲击ChatGPT诞生前的一代初创企业|PitchBook 统计，2021 年完成上一轮融资的初创企业，估值平均缩水 68%；2022 年完成最后一轮融资的企业，估值下滑 52%。|PitchBook 独家向美国消费者新闻与商业频道（CNBC）提供的名单显示，超 220 家曾跻身十亿估值行列的企业如今沦为 “陨落独角兽”，其中包括歌莉娅美妆、蕾哈娜内衣品牌 Savage X Fenty、膳食补充剂品牌 AG1 以及宠物食品品牌 The Farmer’s Dog。|人工智能热潮是主要诱因：超 2500 亿美元资金涌入奥普恩 AI 与安索普克两大 AI 企业，彻底重塑了各类初创企业的估值体系。|五年前，风投机构纷纷向各类美国初创企业注资，业务涵盖内衣订阅、日程管理软件等多个领域。多数企业尚未实现盈利，却已被贴上十亿美金估值的标签。|当时流动性充裕，叠加疫情催生的市场需求，初创行业一派虚热。多位投资人向 CNBC 表示，即便美联储自 2022 年启动加息、给市场降温，不少企业创始人仍坚信，公司业绩增长终将匹配虚高的估值。|“ChatGPT 出现后，人们猛然意识到：新一代创业者，用日常语言就能完成以往需要代码实现的工作。” 风投机构科斯拉风投合伙人萨米尔・考尔说道，该机构也是奥普恩 AI 的早期投资方。|今年，赛富时、思爱普、沃达等上市软件企业因人工智能带来的冲击，股价大幅下跌。而在非公开资本市场，一场悄无声息的行业洗牌也正在上演。|生成式 AI 风口之下，大量资本涌向奥普恩 AI 和安索普克，两家企业预计今年完成巨额首次公开募股。这也让 2022 年 ChatGPT 诞生前成立的数百家初创企业陷入困境：估值虚高、技术老旧，难以继续获得风投；同时盈利水平不足，也无法登陆公开市场。|PitchBook 数据显示，美国目前共有 857 家估值达 10 亿美元及以上的独角兽企业。但近半数企业连续三年没有新融资，估值早已脱离实际。|据该机构估值测算，2021 年完成最后一轮融资的初创企业，当前平均估值缩水 68%；2022 年收官融资的企业，估值下降 52%。|PitchBook 独家向 CNBC 提供的名单显示，本轮资本热潮中诞生的超 220 家十亿估值企业，现已沦为陨落独角兽。这份估值参考了员工规模增长、对标上市公司表现等多项指标。|金融服务平台墨丘利首席执行官伊马德・阿昆德表示：“很多这类企业诞生于 AI 时代之前，不仅成本架构落后，产品本身也跟不上趋势。” 该平台上月完成 2 亿美元融资，服务美国三分之一的早期风投企业。|榜单中不乏知名消费品牌：美妆品牌歌莉娅、宠物食品品牌 The Farmer’s Dog、鞋履品牌罗西、家居品牌布鲁克林，以及歌手蕾哈娜创立的内衣品牌 Savage X Fenty。这批企业属于早期大批直面消费者的品牌，当初行业普遍认为，线上零售企业能跑出媲美软件行业的利润率。|这类企业崛起于一套固定逻辑：市场维持低利率环境，初创企业凭借技术团队总能被大厂收购，行业也因此容忍企业在高估值下一味追求规模扩张。|受冲击最严重的是企业级软件公司，例如日程管理平台卡伦利，这类企业在陨落独角兽中占比最高。PitchBook 名单里共有 75 家软件即服务（SaaS）企业上榜，数量是排名第二的金融科技企业的两倍。|前外卖平台 DoorDash 工程负责人朱大卫表示，ChatGPT 问世后，他纵观整个软件行业 —— 从初创公司、依靠非标融资发展的中型企业，再到头部上市 SaaS 厂商，预感到一场颠覆性变革即将到来。|这类软件企业主要嵌入企业员工日常工作流程，按用户数量收费，而自主智能体的兴起正对这一模式构成巨大威胁。朱大卫离开 DoorDash（曾带领 200 余人的技术团队）后，创办了 AI 平台里沃，主打企业销售与营销流程自动化。|无人机厂商斯凯迪奥被 PitchBook 预估估值从 25 亿美元跌至 5.09 亿美元，其发言人发表声明：“该第三方猜测毫无依据，与公司实际运营、营收及客户数量的高速增长现状严重不符。”|AG1 方面未对此文作出回应，但在 CNBC 问询后，这家膳食补充剂企业正寻求整体或部分出售，交易估值 20 亿美元（含企业债务）。|投资人和企业创始人普遍认为，2021 至 2022 年后再未完成融资的企业，后续基本难以拿到新资金。既无法获得风投，也暂无上市可能，多数陨落独角兽最终只能以远低于巅峰的价格被收购。|PitchBook 分析师安德鲁・埃克斯表示：“企业停止融资是危险信号，通常意味着增长乏力，甚至业绩下滑。” 他补充道，少数企业不融资是因为自身盈利状况良好，但这只是个例。|2 月，理财投资应用斯塔什被新加坡综合服务平台格雷布收购，企业估值 4.25 亿美元，低于其历年累计 6.6 亿美元的融资总额。|同月，另一家金融科技企业斯特普被网红博主野兽先生收购，交易金额未公开，市场普遍认为成交价远不及该公司此前约 5 亿美元的融资规模。|他表示，行业估值较 2021 年顶峰大幅缩水：彼时企业估值可达未来营收的 50 倍，如今这一比例压缩至原来的六分之一。同等营收规模的企业，当前估值较五年前下降约 85%。|科斯拉风投的考尔介绍，在行业热潮期，大厂收购初创企业，主要看中其技术团队，单名工程师收购成本约 200 万美元。一家拥有 100 名工程师的公司，收购价至少可达 2 亿至 3 亿美元，这也曾是初创企业估值的底线。|法尔维认为，ChatGPT 诞生后成立的初创企业，发展速度远超老牌对手。他表示，机构近三年的投资，是成立以来回报最出色的一批布局。|考尔指出，传统软件企业依靠 “按使用人数收费” 的商业模式生存，而随着白领工作逐步实现自动化，这套模式终将被 AI 瓦解。企业服务商必须转向按效果付费模式、搭建原生 AI 架构，才能存活。|“每当这类传统企业做路演，我都会问一个问题：奥普恩 AI、安索普克或是谷歌，为什么做不了你们的业务？而绝大多数情况下，答案都是：它们完全可以做到。” (👍77)

看热闹的：美方官员：美伊已达成协议 尚待特朗普最终批准|两名美国官员透露，美国与伊朗谈判代表已达成一份为期60天的谅解备忘录。该备忘录旨在延长停火状态，并就伊朗核问题展开谈判，不过特朗普总统尚未对此作出最终批准。|这份谅解备忘录的签署，将是冲突爆发以来最重大的外交突破。但想要达成满足特朗普核问题诉求的最终协议，双方仍需开展多轮密集谈判。|美方官员介绍，这份为期60天的谅解备忘录明确，霍尔木兹海峡航运将实现完全通行自由。美方一名官员解读，这意味着海峡内不得收取通行费、不得骚扰过往船只，且伊朗须在30天内清除海峡内所有水雷。|备忘录写明，伊朗承诺绝不谋求研发核武器。双方将在这60天窗口期内，优先商议两大议题：如何处置伊朗高浓缩铀，以及如何解决伊朗铀浓缩活动相关问题。|美方承诺，将在谈判框架下讨论解除对伊制裁、解冻伊朗被冻结资产等事宜。备忘录同时约定，双方还将商讨建立相关机制，保障伊朗顺利接收物资与人道主义援助。 (👍366)