通胀升温与经济疲软信号交织，美债收益率意外小幅回落 —— 分析人士指出，尽管通胀高企通常利空债券，但市场当前更为担忧的是经济增长失速的风险。
居民收入增长停滞和消费者支出放缓，预示着未来的消费动能可能不足。这种对“滞胀”风险的担忧，促使部分资金流入避险资产，压制了收益率上行空间。
复杂的数据使美联储的货币政策路径变得更加棘手。尽管通胀远未达标，但多位美联储官员已表达了对经济前景的关切。市场普遍预期，美联储短期内将维持利率不变，降息窗口已基本关闭，但进一步加息的阈值也因经济疲软信号而有所提高。
周四债市的反应表明，在经济动能明显放缓的背景下，市场认为美联储难以单纯因为能源驱动的通胀而激进收紧政策。
尽管美国4月通胀数据如期攀升，但在经济增速大幅下修和就业市场出现松动迹象的双重影响下，美国国债收益率周四盘中意外走低，显示出市场对经济前景的担忧正在对冲通胀带来的加息压力。
最新发布的一系列经济数据显示出美国经济复杂的现状。通胀方面，美联储最青睐的4月PCE物价指数同比加速至3.8%，核心PCE同比上涨3.3%，创下近两年半新高，显示物价压力依然顽固。
与此同时，汽油价格的飙升成为拉动商品通胀的核心动力。然而，经济增长和就业市场的信号则明显偏弱。美国第一季度GDP年化增速大幅下修至1.6%，显著低于初值2%和市场预期，凸显经济复苏动能减弱。
同时，上周初请失业金人数升至21.5万人，创一个多月新高，而4月个人收入环比增长陷入停滞。此外，扣除飞机项的核心资本品订单环比下降1.1%，暗示企业投资正在减弱。
面对这份喜忧参半的数据答卷，债券市场选择了对“增长放缓”进行定价。截至纽约尾盘，对货币政策敏感的2年期美债收益率报约4.045%，10年期美债收益率下滑至约4.485%，较数据公布前明显走低。
本周早些时候，因美伊停火希望犹存，地缘风险暂时未进一步升高，美债收益率已普遍小幅回落。
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哲学家：苹果加码推进端侧人工智能 发力脱离云端运行模式|下月举行的苹果年度开发者大会上，一系列延期已久的iPhone人工智能功能升级将成为重头戏。与此同时，外界预计苹果还将着重亮出其追赶AI赛道的一大潜在优势：依托全球海量苹果设备，直接在终端设备上运行AI模型。|据了解苹果全球开发者大会相关规划的知情人士透露，苹果有望展示其十五年来为iPhone、苹果手表、Mac电脑自研定制芯片的技术积累。这一积淀，将成为其在终端设备本地运行AI模型的核心优势。而目前主流做法，是在搭载高性能AI芯片的大型数据中心中运行AI模型，这类设施建设与运营成本高昂。|受运算复杂度及海量网络信息调取需求所限，苹果设备发出的不少AI指令仍需交由云端处理。例如，根据苹果与谷歌达成的合作协议，新版部分Siri指令将依托谷歌云平台、调用谷歌 Gemini 大模型的授权版本运行。另有知情人士称，苹果近期已许可在该场景下使用英伟达的隐私保护技术，这意味着谷歌云内部分算力需求，苹果将采用英伟达AI芯片承接。|不过，在终端本地运行AI模型，既能降低用户数据泄露风险，也能杜绝广告公司利用个人信息牟利。对于企业客户而言，本地运算还能减少令牌使用量、进而降低成本——令牌是云端AI服务商计费所依据的文本计量单位。对苹果自身来说，将更多AI运算任务下放至终端设备，也得以不必像其他科技巨头那样，在数据中心领域投入巨额资金。|知情人士表示，按照双方合作约定，苹果正利用谷歌完整版Gemini大模型，通过模型蒸馏技术训练可在苹果设备本地运行的轻量化模型。此外，苹果还在物色可协助其完成AI模型轻量化改造、适配终端设备运行的小型企业。有相关策略知情人士透露，总部位于美国马萨诸塞州剑桥市、专注端侧AI技术的初创公司Liquid AI，已进入苹果的收购考察名单。|苹果早在2024年推出苹果智能（Apple Intelligence） 系列AI功能时，就率先宣传过端侧AI在隐私保护上的优势。但此后该板块进展趋于沉寂：新AI功能市场反响平平，新版Siri又再度延期上线，接连出现的问题令苹果处境尴尬。|与此同时，各大科技巨头纷纷斥巨资搭建云端AI算力体系，苹果却基本置身事外。去年，元宇宙平台公司全年资本开支达720亿美元，绝大部分用于数据中心建设；微软资本开支则高达880亿美元。而同期苹果的资本开支仅为127.2亿美元。|苹果在AI领域投入保守的做法，一度遭到投资者与行业评论人士诟病。他们认为，在人工智能成为智能终端核心能力的时代，苹果或将就此掉队。如今整个科技行业的AI投入规模空前，仅微软今年就预计资本开支达到1900亿美元。部分技术从业者反而开始担忧行业盲目堆砌云端算力，也因此对苹果相对审慎的布局思路改观。|奥斯汀AI初创企业webAI首席执行官戴维·斯托特表示：“我认为当下的数据中心投资热潮存在误区。AI技术正朝着轻量化方向发展，数据中心不会彻底消失，但绝大多数运算任务终将转移至边缘终端。苹果在这一点上押对了方向。”|如今越来越多AI开发者选择依托苹果硬件创业，斯托特便是其中一员。webAI主要面向企业开发专属端侧AI应用，例如为航空领域打造运维工具：基于波音梦想客机发动机全套维修手册训练AI模型，协助工作人员开展发动机检修。|这类模型可直接在iPad或Mac上离线运行，无需联网。苹果设备也受到技术爱好者青睐，不少人用它运行开源工具OpenClaw，该工具可打造能自主操控电脑的AI智能体。|阿雷特研究公司科技分析师理查德·克莱默在近期致投资者的研报中估算，全球苹果终端芯片所汇聚的算力规模，相当于一套价值500亿美元的算力资源，而这套算力完全由全球用户共同承载。|马克·苏曼曾担任苹果高级工程项目经理，2024年离职前负责公司内部AI系统研发。他表示，数十亿台苹果设备整合在一起，本身就是一股强大的AI算力。|现任初创企业Maple联合创始人的苏曼说道：“苹果有能力搭建全球规模最大的边缘计算AI体系，只是时间问题，他们迟早会释放这部分潜力。”Maple主要为用户提供可加密访问云端AI模型的服务。|当然，苹果的AI战略无法完全依靠端侧模型落地。谷歌完整版Gemini模型拥有数万亿参数（参数数量是衡量AI模型复杂度的重要指标），对算力要求极高。知情人士称，即便苹果自有服务器架构私有云计算（Private Cloud Compute） 采用与Mac同款自研芯片，也难以承载完整版Gemini。|多名苹果前工程师认为，新版Siri的部分功能，苹果仍需借助谷歌云基础设施运行。即便如此，苹果仍在探索兼顾云端AI服务与高阶隐私保护的方案。据双方合作知情人士透露，苹果近期许可在谷歌云内调用英伟达机密计算系统，处理部分基于Gemini大模型的复杂运算，正是这类尝试之一。|机密计算是英伟达显卡搭载的一项安全技术，可在数据与AI模型运算过程中全程加密。启用该功能后，云端AI指令的处理速度会略有下降，但能帮助苹果兑现用户隐私保护承诺。|苹果最初推出苹果智能功能时曾表态：未在终端本地处理的AI指令，将全部交由搭载苹果自研芯片的私有云计算系统处理。如今这一安排出现调整，不过相关人士称，苹果大概率仍会保留“私有云计算”这一品牌名称。 (👍629)
忠实拥趸：受伊朗局势冲击，5月全球债券市场剧烈震荡|伊朗冲突再度搅动 5 月全球债券市场。交易员押注各国央行将加息，推动债券收益率攀升至数十年高位；而后和平谈判出现进展、经济数据走弱，收益率又应声大幅回落。|即便冲突彻底结束会立刻缓解市场压力、降低全球各国政府的融资成本，但 5 月债市的剧烈波动也凸显出，投资者对通胀走势与不断高企的公共债务始终心存担忧。|受伊朗局势影响，规模达 28 万亿美元的美国国债市场遭遇动荡。5 月 20 日，美国 30 年期国债收益率飙升至 5.2% 左右，创下 2007 年以来新高。|英国债券收益率创下二三十年新高，日本部分债券收益率触及历史峰值，德国 10 年期国债收益率也升至 2011 年以来最高水平。|资产管理公司坎德拉姆首席投资官尼古拉斯・福雷斯特称：“当前收益率水平对投资者已具备吸引力。经济增速放缓，整体利好债券市场。”|4 月 30 日至 5 月 29 日，美国 10 年期国债收益率上行 6 个基点，同期德国国债收益率则下行 6 个基点。 (👍38)