激进投资者盯上Figma，成科技公司“不愿上市”的最新例证 —— 分析人士指出，Figma的遭遇为当前排队上市的天量AI独角兽提供了一个沉痛的前车之鉴。
问题并不在于公开市场“惩罚”了Figma，而在于IPO这个透明的会计环境，暴露了此前被私募资本掩盖的结构性问题。尤其值得关注的是股权激励的成本黑洞——Figma 2025财年股权激励支出高达约13.6亿美元，仅2026年第一季度就达1.69亿美元，直接将当季的GAAP净利润推入1.42亿美元的亏损。
Findell的介入，将Figma从一个“上市失败”的叙事，拉回到了“公司自身成本失控”的现实。
这一结果，也将成为衡量未来AI巨头们能否平稳完成从私募宠儿到公众公司转型的关键标尺。就在Figma上市首日暴涨、风光无限过去仅十个月后，这家设计软件新贵再次成为市场焦点——这一次，是因为激进投资者的强势介入。
Findell Capital Management本周公开致函Figma董事会，要求公司大幅削减成本、精简产品线并审查与AI公司Anthropic的关联治理问题。
这一事件被市场视为科技公司“不愿上市”的又一典型案例：一旦暴露在公众视野中，此前在私募市场被掩盖的治理瑕疵与成本结构问题将无处遁形。
Findell Capital在信中提出了三项核心诉求。首先，要求Figma将产品线收缩至Design、Dev Mode、FigJam和Make四大核心产品，停止或整合其他边缘业务。
其次，呼吁将研发成本和股权激励支出降至行业可比水平——当前Figma的股权激励支出占营收的27%，而Adobe仅约为8%。
第三，就董事会与Anthropic之间的关系发起独立调查，原因是在Anthropic推出与Figma直接竞争的Claude Design产品前三天，其首席产品官刚刚辞去Figma董事职务。